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本报记者 毛艺融
“资本市场高水平制度型开放稳步扩大。”中国证监会主席吴清9月22日在国新办新闻发布会上表示。
支撑这一判断的，是实实在在的举措和数据。“十四五”期间，全面取消行业机构外资持股比例限制，完善合格境外投资者制度，优化沪深港通、沪伦通、基金互认等互联互通机制，建立完善境外上市备案制度；“十四五”期间，新增核准13家外资控股证券基金期货机构来华展业兴业，外资持有A股市值达3.4万亿元，269家企业境外上市。
加快推进资本市场高水平制度型开放是资本市场实现高质量发展的必由之路。近年来，资本市场对外开放正在深度上不断拓展，资本市场的双向开放力度不断加大，在促进“引进来”的同时，进一步推动“走出去”。
“引进来”：深度拓展
外资机构在中国资本市场的布局更具韧性。一方面，外资机构的持股规模稳步增长。Wind资讯数据显示，A股公司2025年半年报显示，截至6月末，合格境外机构投资者（QFII）已进入1145家A股公司的前十大股东行列，合计持股市值为1434.64亿元，较一季度末增加212.90亿元。
外资机构持股总市值也存在巨大的增长潜力。高盛研究部首席中国股票策略分析师刘劲津及团队认为，截至2025年6月份，QFII和北向资金持仓占A股总市值的3%，在全球市场里处于较低水平（按外资持股比例计算）。若外资机构持股量恢复到2021年的峰值水平，预计将有0.2万亿美元的资金流入A股市场。
外资机构在中国市场投资标的更加多元。外资的投资选择不再局限于少数行业龙头股，而是覆盖了超过1100家上市公司，表明其对各行业企业的挖掘正在深化。从行业来看，QFII前五大持仓行业为金融、信息技术、工业、材料、可选消费。
今年以来，中国股市表现亮眼。摩根士丹利中国首席股票策略师王滢及团队认为，除了市场情绪和流动性支持之外，企业基本面的改善也成为中国股市年初至今反弹的关键驱动力。这一改善也体现在MSCI中国指数的盈利企稳，以及盈利上修范围扩大。
“MSCI中国指数的盈利增长具备可持续性，互联网、科技、制药和汽车等板块，均呈现盈利预期上修趋势，且板块估值合理。”王滢表示。
债券市场的吸引力在增强。中国规模超百万亿元的债券市场，为外资机构提供了除股票外的重要配置选择，增强了中国资产吸引力的“立体感”。中国人民银行发布的2025年7月份金融市场运行情况显示，截至7月末，境外机构在中国债券市场的托管余额4.0万亿元，占中国债券市场托管余额的比重为2.1%。
外资机构在华展业速度在加快。根据中国证监会发布的合格境外投资者名录，截至今年8月底，累计已有907家境外机构获得合格境外投资者资格，仅今年前8个月，就有来自瑞士、新加坡、韩国、澳大利亚等地的47家境外机构获批。
在下一步的计划里，吴清提到，更好发挥中长期资金“压舱石”“稳定器”作用，持续强化长周期考核，不断提高跨境投融资便利度，吸引更多源头活水，努力让更多全球资本投资中国、共享成长。
“走出去”：步伐加快
在“引进来”的同时，我国资本市场“走出去”也取得一定成效。“走出去”意味着我国更积极参与国际规则制定，促使国内市场与国际市场接轨，实现国内制度的国际化。
中国资本市场流动性强、估值处于偏低水平，为外资机构提供了良好的投资环境。截至目前，A股总市值已突破100万亿元，外资机构持仓稳定在3万亿元以上。同时，中国债券市场市值位居全球第二，为外资提供了多样化的投资选择。
企业在“走出去”的过程中，融资通道更加畅通。从2023年3月31日《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》及配套指引正式实施至今，备案管理机制运行平稳。数据显示，“十四五”期间，已有269家企业在境外成功上市。
不仅A股龙头公司陆续赴境外二次上市，更有一批机器人、新消费等行业的企业在港股和美股上市，为全球市场提供优质资产的供给。这也意味着中国优质企业能够利用全球资本市场的资源助力自身发展，同时也提升了中国企业在国际上的知名度与影响力。
此外，中资券商、基金公司加速“出海”。随着“基金互认”“ETF互挂”“跨境理财通”等制度型开放取得效果，多家公募基金公司正积极拓展跨境业务，布局海外资产管理业务。同时，中资券商加大国际业务布局，为国际企业融资和并购提供专业服务。
中国资本市场对外开放的广度与深度均在提升，不仅增强了外资对中国市场的信心，也为中国企业“走出去”提供了更强支撑。中国上市公司协会发布的《中国上市公司2025年半年度经营业绩报告》显示，今年上半年，A股上市公司实现境外收入4.90万亿元，同比增长4.50%，占比连续3年提升。
未来，随着更多改革举措落地，中国资本市场的开放程度将进一步加深，国际资本的参与也将更加广泛和深入。“中长期而言，放松资本管制、扩大市场开放、资本市场改革和加大需求端刺激等更多措施，将有助于提振全球对中国经济的信心。”瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆表示。
对于扩大资本市场制度型开放，中银证券全球首席经济学家管涛建议，可以从扩大股票通标的范围，丰富跨境金融产品，拓展与其他国际交易所的互联互通，放松人民币形式进出的限制等方面着手优化互联互通机制。同时，增强国内政策稳定性、透明度和可预期性，鼓励和支持更多外资机构来华投资展业，打造“投资中国”品牌。
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